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　　本报记者邢萌

　　9月26日晚，沪深证券交易所发布《关于进一步规范股份减持的通知》(以下简称《通知》)，详细阐述了中国证监会发布的新减持规定要求，明确了上市公司破发、破净、分红不达标等执行标准，严格认定不减持的情况。

　　“沪深交易所严格执行减持新规，体现了坚持公开、公平、公正的“三公”原则，有利于提高市场透明度和诚信度，进一步提高投资者投资回报，促进上市公司真正为股东谋福利，为投资者创造温度、韧性、底线友好的资本市场生态环境。中国人民大学商法研究所所长刘俊海说。

　　连续20个交易日设置要求

　　减少短期操纵股价的风险

　　根据中国证监会8月27日发布的新减持规定，上市公司破发、破净，或者近三年未支付现金分红，累计现金分红金额低于近三年年均净利润30%的，控股股东和实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。

　　《通知》明确了破发、破净、分红不达标等标准。具体来说，对破发、破净设定了连续20个交易日的要求，即在减持公告前连续20个交易日不破发、不破净才能减持。

　　受访专家表示，设立20个交易日的主要原因是为了降低短期操纵股价的风险，更真实地反映公司股价。

　　“短期操纵股价的可能性可以通过连续20个交易日的要求来降低。上市公司股票的短期价格波动可能受到市场情绪、新闻等因素的影响，连续20个交易日的时间跨度较长，有助于消除暂时性波动，更好地反映公司股价的真实情况。中国银河研究院战略分析师、团队负责人杨超说。

　　北京海润天瑞（深圳）律师事务所主任唐申秋表示，连续20个交易日设定破发、破净要求，提高大股东减持条件，防止上市公司大股东通过短期市值管理和操纵股价达到减持目的。

　　值得注意的是，《通知》为破净标准设定了两个比较基准点，即最近一期财务报告和最近一年经审计的年度报告。只有两者都不破净，才能减持泛亚电竞。杨超认为，此举是为了提高判断的准确性和及时性。股价与公司净资产密切相关，但由于财务报告披露周期的差异，使用两个基准点可以更全面地评估公司的财务状况，避免单个时间点的波动。

　　细化分红不符合标准

　　严格堵塞和减少套现漏洞

　　通知明确了不符合分红标准的认定标准。分红不达标有两种:一种是近三年没有现金分红；另一种是近三年累计现金分红金额低于近三年年平均净利润的30%。判断的年度基准是最近三个已披露审计年度报告的会计年度。不计算净利润为负的会计年度。

　　刘俊海表示，一般来说，投资者在股市赚钱有两种方式，要么在市场上低买高卖，要么从公司获得现金股息。监管部门鼓励和倡导上市公司积极向股东分红，使股东受益。

　　“股息是投资者持有股票的重要收益来源之一。对于上市公司来说，合理的股息政策也有助于提高公司的股价和声誉。杨超分析说，为鼓励上市公司积极履行股息义务，确保投资者能够分享公司利润的回报，设定了三年未分红的条件限制。三年分红累计金额未达到年均净利润30%的标准，强调分红的合理性和可持续性。公司应根据自身利润情况制定分红政策，确保分红金额与利润水平一致。

　　业内人士表示，该规定在计算口径上消除损失年度，只计算利润年度股息金额和年平均净利润，以防止公司股东减少套利。按照这个标准，如果最近三年都是亏损，就没有可计算的年度，达不到标准，就不能减持；如果最近三年累计净利润为负，则应排除亏损年度，剩余利润年度股息达到30%后才能减持。事实上，消除计算的方法和标准更加严格，基本实现了亏损公司控股股东和实际控制人不减持的效果。

　　唐申秋表示，继续加强股息监管将有助于促进上市公司提高业绩，提高投资者回报，严格阻止控股股东和实际控制人减少现金流出的漏洞，维护中小投资者的利益。

　　稳定市场预期

　　保护中小投资者的利益

　　新规发布后一个月内，沪深上市公司反响积极，市场情绪逐渐回暖。

　　目前，自新规定发布以来，近60名不符合减持条件的上市公司控股股东、实际控制人等重要股东提前终止减持计划，近100家深圳公司的“关键少数”人员自愿承诺不减持公司股份。35家上海公司的重要股东提前终止减持计划，18家上海公司的“关键少数”自愿承诺不减持公司股份。

　　随着沪深证券交易所严格执行减持新规的要求，对上市公司提出了更高的要求，市场各方也期待着规定的落地效果。

　　刘俊海表示，沪深证券交易所明确减持“三条红线”，有利于进一步激活资本市场，增强投资者信心。

　　唐申秋认为，上海和深圳证券交易所严格执行新规定，“早痛苦”非法减少，目的是稳定市场预期，将有效规范，严格约束大股东减少，有利于保护中小投资者利益，培养长期价值投资理念，促进上市公司提高质量，促进资本市场的高质量发展。

　　杨超表示，上海和深圳证券交易所严格执行新的减持规定，有助于建立更健康、稳定、公平的资本市场生态，提高整体市场质量，为投资者提供更多保护，为企业提供更稳定的融资环境。

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